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白糖：宏不雅扰动加重神志改日巴西坐褥程度
1、原糖：本周原糖期价宽幅震撼。音尘方面，Datagro臆度巴西中南部地区2025/26榨季食糖产量为4204万吨，高于上一榨季的4017万吨；印度的食糖产量将从2600万吨增多到3160万吨；泰国的食糖产量将从1005万吨增多 到1118万吨。
2、国内现货：广西制糖集团报价6130~6220元/吨，云南制糖集团报价5940~5980元/吨。配额内入口估算价 4850~4920元/吨；配寥落入口估算价6180~6260元/吨。
3、小结：本周对于原糖而言是宏不雅重复巴西坐褥程度波动双重扰动的一周。巴西中南部25/26榨季第二次压 榨数据令商场不测。4月下半月，巴西中南部甘蔗入榨量同比降幅49.35%；甘蔗ATR减少4.58kg/吨；制糖比增多2.4%；酒精同比幅35.37%；产糖量同比降53.79%。如斯大的降幅令商场担忧加重倏得诊疗，周二、四原油期 价波幅较大，糖价也皆受到较大影响。对于压榨程度，商场意会为压榨初期数据尚不泄露，当今对于通盘这个词榨季 的巴西产量仍抓丰产预期。价钱方面，宏不雅扰动下臆度改日原糖期价仍将呈现宽幅震撼，中期丰产压力不改，扼制了糖价反弹高度。
4、国内方面，面前商场仍以国产糖供应为主，本周销售程度尚可，本年入口糖到港期间臆度推迟，远期供 应仍偏饱胀，因此期价反弹乏力，操作方面可耐性恭候反弹后空头入场契机。
棉花：中好意思关税议论得回进展，基本面驱动有限
一、供应端：USDA臆度2025/26年度各人棉花产量同比下落，主要降幅来自于中国和澳大利亚，巴西棉产量臆度值同比增多，好意思国棉花产量臆度同比基本抓平。
1、USDA5月报臆度2025/26年度各人棉花产量为2565.1万吨，同比下落71万吨，降幅为2.7%。
2、USDA5月报臆度2025/26年度中国棉花产量为631.4万吨，同比下落65.3万吨，降幅为9.4%，商场以为USDA过于低估2025/26年度中国棉花产量臆度值。
3、USDA5月报臆度2025/26年度澳大利亚棉花产量为89.3万吨，同比下落32.7万吨，降幅为26.8%，降幅较大部分原因是因为澳大利亚灌溉水资源减少，培植面积下落所致。
4、2025/26年度巴西棉花产量预估为397.4万吨，同比增多7.4%；好意思国棉花产量臆度值为315.7万吨，同比增多0.6%。
二、需求端：纺织企业开机负荷小幅增多，但仍低于往年同时水平，淡季周期内，需求端援手有限。
1、截止5月16日当周，纱线抽象负荷为54.8%，周环比高涨0.12个百分点；纯棉纱厂负荷为54.2%，周环比高涨0.02个百分点。
2、截止5月16日当周，短纤布抽象负荷为53.1%，周环比高涨0.35个百分点；全棉坯布负荷为51.2%，周环比高涨0.02个百分点。
3、3月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零卖额1240.5亿元，同比增多3.6%；1-3月服装鞋帽、针、纺织品类商品零卖额累计值3869.3亿元，累计同比增多3.4%。3月社零当月同比增多5.9%；1-3月我国社会消费品零卖总数同比增长 4.6%。
三、收支口：中好意思关税议论服从超出商场预期，在现行关税战略下，国表里贸易商可针对两边承担比例进行议论，国内高附加值纺服居品也曾连续还原发运。
1、截止5月8日数据，好意思国陆地棉当客岁度净销售当周值2.77万吨，环比增多1.28万吨，陆地棉出口装运当周值7.47万吨，环比下落1.49万吨。
2、截止5月9日数据，本年度好意思国陆地棉总签约量260.1万吨，同比下落10.9万吨，出口中国棉花签约量16.6万吨，同比下落90.2万吨。
3、2025年4月，我国纺织纱线、织物过火成品出口金额当月值125.8亿好意思元，同比增多3.2%；1-4月，我国纺织纱线、织物过火成品出口金额累计值458.48亿好意思元，同比增多3.8%；服装及穿着附件出口金额当月值116.07亿好意思元，同比下落1.17%；1-4月累计出口446.2好意思元，同比下落1.5%。
四、库存端： 棉花营业库存环比下落，当今位于连年来同时低位水平，纺织企业原料库存抓续下落，产成品库存在逐渐蕴蓄。
1、截止4月末，我国棉花营业库存为415.26万吨，两周期间环比下落36.26万吨，工业库存为95.42万吨，环比下落0.01万吨，共计为510.68吨，工营业库存共计值环比下落36.27万吨，同比下落约14万吨。
2、界限5月16日当周，纱线抽象库存为23.62天，周环比下落0.36天；短纤布抽象库存为30.96天，周环比增多0.31天。
3、界限5月16日当周，纺企棉花库存为33.58天，周环比下落0.3天；纺企棉纱库存为20.68天，周环比增多0.4天。
4、界限5月16日当周，织厂棉纱库存为8.4天，周环比下落0.53天；全棉坯布库存为32.92天，周环比增多0.47天。
五、海外商场方面：近期商场关郑重点如故更多在于宏不雅方面，后续商场对基本面的神志程度将逐渐增多。中好意思关税协定初步达成，对好意思棉出话柄际利好有限，2024/25年度好意思棉出口中国占好意思棉总出口比例也曾过2023/24年度的40%以上降至不及7%，中国也曾不是好意思国最主要的棉花出口国。而况当今中国对好意思国棉花加征的15%关税尚未取消，因此中好意思关税战略初步达成对好意思棉出口影响相对有限。基本面来看，USDA5月报公布，论说环比调减2025/26年度各人棉花产量预期值，调增各人棉豪侈费量预期值，2025/26年度各人棉花供需风景收窄。但咱们以为USDA低估新年度各人棉花产量，尤其是中国棉花产量。好意思棉方面，在培植面积同比大幅下落的情况下，最终产量同比或基本抓平，原因是臆度干旱天气扰动减轻，弃种率裁减。出口量臆度小幅调增，但期末库存臆度也会增多，新年度好意思棉预期供需风景对好意思棉价钱并无昭着提振。抽象来看，当今好意思棉抓续播撒中，播撒程度、天气等方面影响有限，近期宏不雅层濒临好意思棉影响仍然较大，神志好意思国与其他国度关税议论服从及好意思国各方携带东说念主发言，短期仍以震撼看待，中恒久需抓续神志好意思国天气变化。
六、国内商场方面：宏不雅音尘提振商场情怀，短期基本面驱动有限。近期郑棉期价过问进的震撼区间，重点环比上移。中好意思关税议论效果略超商场预期，纺服居品运行还原发运，提振商场情怀，带动棉花价钱高涨，当今宏不雅层面带来的影响正在被商场逐渐消化。臆度改日，在宏不雅层面无超预利好的情况下，商场的关郑重点将重归基本面。国内新棉播撒基本齐全，USDA臆度2025/26年度中国棉花产量同比下落65.3万吨，同比下落9.4%，个东说念主以为过于低估中国棉花产量，臆度最终我国棉花产量与去年同时比较变化不大。2025/26年度中国棉豪侈费量预期值同比下落10.9万吨，是主要棉豪侈费国中独逐个个同比下落国。按此数据推算，新年度国内棉花库销比将同比下落，但当今新棉正处于出苗期，距离收割还有较永劫间，变数仍然较大，需抓续神志新疆地区天气变化。需求端还原情况仍需恭候期间考据，神志战略办法。抽象来看，面前国内新棉曩昔滋长中，需求端阐扬相对泄露，棉花库存在逐渐下落，郑棉莫得太多利空驱动，但上行驱动相似不及，臆度短期郑棉在面前区间震撼运举止主，破局点需神志中好意思关税后续议论、国内战略、天气情况等。
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连累裁剪：赵想远