3月以来，港股破钞板块被“雪王”点火。继奈雪的茶、茶百谈和古茗接踵登陆港交所后，蜜雪集团以1.82万亿港元冻资畛域刷新港股记载，更是在上市首日击碎了新茶饮企业的破发“魔咒”，开释出破钞股价值重估的积极信号。

　　中国证券报记者采访发现，跟着新茶饮阛阓畛域日益扩大，老本阛阓抵破钞板块的评估逻辑正从“畛域叙事”转向“成果竞争”。供应链纵深、数智化升级、产物立异等成为新茶饮行业从随意膨胀向邃密化运营转型的要道。

　　编者按

　　2025年以来，港股阛阓获资金追捧，领涨公共。在中资科技股的引颈下，港股阛阓迎来一轮价值重估飞腾。本报自当天起推出“资管期间·港股”版，每周刊发一期，主要践诺波及港股阛阓新闻、在港上市的上市公司新闻（以中资公司为主）、香港紧要的宏不雅及战术报谈，以匡助投资者更好把抓港股投资趋势和契机。

　　● 本报记者 杨梓岩

　　“雪王”击碎破发“魔咒”

　　3月3日，蜜雪集团在港交所敲锣上市，刊行价为202.5港元/股。上市首日，蜜雪集团股价涨43.21%，报收290港元/股。Wind数据表示，国法3月18日收盘，蜜雪集团股价较刊行价已涨118%，报收441.6港元/股，市值达1676.4亿港元。按此规划，打新蜜雪集团，一手已赚近2.4万港元。

　　在产业畛域飞速增长的同期，新型茶饮的头部企业连年来纷繁拥抱老本阛阓。蜜雪集团是继奈雪的茶、茶百谈和古茗后，第四家顺利登陆港股的新茶饮品牌。2021年6月底，奈雪的茶率先上市。而后，其他多家新茶饮品牌都先后准备闯关IPO。2024年开年，蜜雪集团与古茗同日向港交所递交招股书。2024年4月，茶百谈顺利在港股上市。2025年2月12日，古茗在港股上市。

　　干系词，前三家上市首日收盘价均以跌破刊行价落幕。新茶饮品牌何以遇到破发“魔咒”？

　　业内东谈主士觉得，港股阛阓对新茶饮企业的估值严慎。破钞行业全体濒临供给多余压力，投资者对新茶饮企业的高估值持不雅望格调。部分企业上市前功绩增速已权贵下滑，与高估值变成反差。此前，奈雪的茶、茶百谈等企业上市后股价长久低迷。

　　从行业发展来看，面前新茶饮阛阓同质化竞争热烈，价钱战频发，导致企业盈利智商承压。阛阓趋于饱和，尤其是高线城市门店密渡过高，企业膨胀难度加大。过度依赖加盟步地导致处分难度加大，加盟商流失率上升，加盟店质地杂沓不王人。

　　蜜雪集团一举击碎破发“魔咒”，早在IPO公开荒售按序便有迹可循。蜜雪集团创下了港股阛阓新股认购记载，香港公开荒售融资认购倍数达到5258.21倍，认购金额达1.82万亿港元。

　　福建华策品牌定位征询首创东谈主詹军豪在秉承中国证券报记者采访时示意，蜜雪集团上市后股价粗鲁，投资者信心主要源于蜜雪集团门店网罗、供应链体系以及鄙人千里阛阓的影响力。其行业最初地位、阛阓畛域和改日增长后劲是主要的估值依据。

　　破钞板块或崛起

　　算作情景级IPO，蜜雪集团较正本由快手保持的最高冻资记载1.26万亿港元跳跃40%，再次擢升了港股阛阓的活跃度，业内也将此视作港股破钞板块崛起的成心成分。

　　连年来，种种新型茶饮发展飞速，成为国内破钞阛阓的新亮点之一。艾媒征询发布的陈说表示，2023年国内新型茶饮阛阓畛域达3333.8亿元，同比增速为13.5%，预测2025年阛阓畛域达到3749.3亿元。该陈说还表示，59.1%的破钞者示意改日破钞频次不变，26.2%的破钞者示意破钞频次变高，示意破钞频次减少的破钞者仅占14.7%。其中，示意改日频次增加的破钞者年纪段主要在22岁至40岁，这为行业发展提供了敷裕的能源。

　　“新茶饮企业接连赴港上市，反应出老本对其格调发生了很大的变化，谋划改善、新店膨胀等多方面成分给了投资者更大的信心，这亦然破钞板块崛起的一个信号。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对记者示意。

　　中国信息协会常务理事、国研新经济探求院首创院长朱克力对记者示意，港股阛阓对新茶饮企业的估值体系逐渐进修，愈加驻防企业的盈利智商、成长后劲和阛阓竞争力。蜜雪集团等企业的顺利上市为港股阛阓注入了新的活力，也体现了阛阓风向的变化。跟着破钞板块从头崛起，新茶饮行业算作破钞畛域的紧要构成部分，其阛阓前程渊博。但新茶饮企业也需不停擢升本人实力，以交接阛阓竞争的挑战，保持踏实增长。

　　行业需直面红利消退

　　本次IPO，蜜雪集团拟将募资中约66%用于拓展公司端到端供应链的广度和深度，如盘算推算通过诞生新设施并升级和扩建现存设施以扩大公司在国内的产能；约12%用于品牌和IP的诞生和实施；约12%用于加强各个业务按序的数字化和智能化智商；约10%用于营运资金和其他一般企业用途。

　　蜜雪集团的募资用途折射出刻下新茶饮阛阓近况和发展旅途：新茶饮企业以加盟样式快速拓展阛阓、扩大营收，干系词长久无数开店，也导致新茶饮赛谈同质化严重、阛阓竞争热烈加大盈利难度。企业一方面需要强化供应链处分来保险加盟店运营质地，另一方面也需增强研发立异智商，擢升品牌势能。

　　灼识征询数据表示，三线及以下城市的现制茶饮店阛阓，预测成为中国现制茶饮店阛阓中增长最快的细分阛阓，按商品交游总和（GMV）规划，2023年至2028年复合年增长率达22.8%。

　　中国食物产业分析师朱丹蓬对记者示意，刻下新茶饮行业内卷严重、竞争多余，行业红利也在逐渐消退。致密的加盟商关系有助于完满高效的门店运营，带来踏实优质的产物及管事，进一步擢升破钞者体验和门店功绩，从而诱骗更多加盟商并沉稳加盟商关系，以此变成良性轮回。

　　多个新茶饮品牌也示意，改日速率不再是惟一重心，邃密化运作、擢升加盟商的盈利智商不异紧要。蜜雪集团在招股书中先容，为了保险加盟商权柄，公司通过一系列轨制假想，使门店驱动投资和加盟费均低于行业平均水平。公司还通过在选址、店型、操作和营销方面的尺度化处分，继续赋能加盟商，助力加盟商得到更大捷利。

　　下千里阛阓快速拓店的同期，奈何通过产物立异沸腾一二线城市住户品性破钞需求，是行业需要想考的。新零卖巨匠鲍跃忠对记者示意，迭代快是破钞行业的超过特色。茶饮畛域也一定会有新业态继续迭代，但阐发阛阓的变化，立异出愈加合适破钞者需求的产物，仍然是统共这个词行业比拟欠缺的。但愿蜜雪集团上市融资后，能在产物研发方面进行更多布局。改日应该更多对准面前破钞者对健康、无糖、养分等看法的需求，作念好立异材干合适阛阓发展趋势。

累赘剪辑：郝欣煜